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全球糖类出现缺口
发布时间:2019-10-22 09:25:15

目前,2019/2020挤压季节的市场缺口估计为400万至600万吨。短缺的主要原因是亚洲,特别是印度、泰国和欧洲联盟的产量下降。市场预计巴西将在2019/2020挤压季节增加产量。

我们认为,即使存在缺口,主要生产商也可以通过释放大量库存来弥补缺口。这一差距只是底部存在的一个可能原因,但它无法支撑价格上涨。根据czarnikow的数据,全球贸易流量仍处于盈余趋势,预计将在2020年第二季度达到峰值。在我们看来,这可能是未来9月至12月的一个极限位置,可能达到极限价格,或者可能是开始向上运动的一个时间点。

只有当股票发行达到一个临界值,差距继续或扩大时,单边市场才会爆发。显然,国际糖市场正处于第一阶段,即释放库存阶段(4年前我们在中国的玉米市场和3年前的棉花市场都见过这种现象)。国际糖价能否形成大规模反弹的趋势,取决于2020/2021压榨季的全球供求格局,而不是2019/2020压榨季。

市场预期压力会持续到现在,并希望留给未来,压力的均匀分布不利于价格上涨过程的平稳。我们认为,主流机构对2020/2021年挤压季节的缺口预测是基于对供应挤压的低价判断。核心是亚洲购买价格和巴西糖产量比例的下降。

我们认为,2019/2020压榨季不可能与2015/2016压榨季相似,即使这也是连续第一年出现盈余缺口——金斯曼数据显示,2015/2016压榨季全球缺口为637万吨,2019/2020压榨季缺口为418万吨。

印度在2015/2016挤压季节仅向世界出口156万吨,而其2019/2020挤压季节的目标是600万吨。由于印度在新一季开始时的库存达到创纪录的1420万吨,占其年消费量的55%,如果能够充分实现,仅印度的出口就能推动世界贸易顺差。与去年同期相比,泰国在2015/2016挤压季节的出口减少了30万吨。由于2018/2019挤压季节的大量存款,我们预计泰国的出口在2019/2020挤压季节不会减少(与去年同期相比增加100万至150万吨)。在2019/2020年的压榨季节,亚洲的两大生产商都将呈现减产和出口增加的模式。

打破这一预测的唯一方法是将全球缺口扩大到800万至1000万吨,即主要生产国的估计产量将低于预期(市场将根据亚洲两周一次的产量调整缺口估计)。否则,9月至10月的价格反转是不可能的。我们最乐观的时间点是12月-1月,第二个选择是4月-6月。

据路透社今年9月中旬的新闻报道,巴西蔗糖和乙醇行业的大公司正在投资扩大生物燃料生产能力。根据unica的技术总监,巴西糖业集团正在他们的一些工厂建造新的蒸馏装置,以在明年生产更多的乙醇。这种现象出现在2018年,当时包括biosev bsev3.sa和usina coruripe在内的几家公司投资扩大乙醇生产能力。该主管认为,这可能会在下一个压榨季节将糖产量份额降至较低水平。

除了产能扩张为提高乙醇生产率扫清道路之外,乙醇相对于汽油价格的价格优势也有助于其消费。巴西将在2020年推出一个名为“可再生能源”的新计划,以刺激生物燃料的使用,这可能会进一步增强当地的需求。除了中部和南部,我们认为巴西北部的情况值得关注,因为它是巴西的工业集中区。乙醇产能大,也是乙醇出口的集散地。

今年上半年,许多外国商人与我们分享巴西乙醇的边际回报率已经达到极限。如果没有新的生产能力,短期内继续大幅降低糖产量的可能性非常低。2018年,包括中粮巴西在内的许多巴西糖厂增加了乙醇的能量储存。今年第四季度,我们将确认更多的乙醇生产能力将降至最低,这样我们就可以确认明年糖产量的比例将继续下降,从而抵消第二季度甘蔗供应的压力。

市场对2020/2021压榨季节(4-3月)巴西甘蔗产量的增长有相对统一的预期。甘蔗产量增加的驱动力是乙醇收入(天气也有帮助)。一些组织指出,在2020/2021压榨季节,巴西中部和南部的甘蔗产量达到了6亿吨以上的历史峰值。巴西农业咨询组织估计,2020/2021压榨季节,巴西中部和南部的甘蔗产量为5.97亿吨,同比增长1200万吨。邦吉估计,2020/2021压榨季节巴西的糖产量为2860万至2960万吨,这一增长是由于甘蔗产量的增加。

较低比例的糖产量可能会在明年的某个时候出现,但仍需要时间来实现产能和土地生产。除非市场尽快向我们显示糖的比例较低(30%-35%),否则一些同比增长的数据仍然是熊市者愿意看到的。

资料来源:黄金投资网

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